美国10月CPI同比增长6.2%，核心CPI同比增长4.6%，均高于预期。此中，CPI增速为1990年11月以来更高值，核心CPI增速为1991年8月以来更高值。换句话说，对30岁以下的美国年轻人来说，他们是没有见过那么高的通胀的。
10月CPI物价指数几乎是“普涨”。从分项看，环比增幅较大的细分项目有以下几类：
家庭生活必须品：1）食物，此中肉禽鱼蛋（3.7%）和糖类（4.1%）价格涨幅较大；2）能源类商品，好比汽油（6.1%）和燃油（12.3%）；3）能源类办事，好比电费（1.8%）和天然气办事（6.6%）。
与芯片欠缺相关的商品：新车（1.4%）和二手车（2.5%）仍在涨价，虽然涨幅较几个月前有所回落。芯片欠缺的问题仍未处理，消费者对汽车的需求难以被满足，最末只能表现为价格上升。
与户外出行相关的办事：宾馆酒店（1.5%）、非居家餐饮（0.8%）、汽车租赁（3.1%）、体育赛事门票（8.3%）、邮费与快递费（4.2%）价格上涨较多，申明跟着疫情缓和，人们又起头外出活动。房屋租金环比上涨0.4%，涨幅与上月持平。一个解释是部门线下办公恢复后，人们起头从头回到办公室附近租房。房租上涨意义严重，一是因为它在CPI篮子中占比力高，二是与其它许多产物比拟，房租“粘性”更强，一旦上涨就很难回落。
“工资—通胀”螺旋风险在上升。我们在上月的通胀点评中利用非农工资增速与CPI增速之和，做为权衡“通胀螺旋”的标尺，该目标越高，意味着通胀上升压力越大。9月该目标已经上升至10.4%，10月进一步上升至12%，已经和上世纪70年大通胀初期的程度相当了。此外，我们在上周周报《被“唤醒”的菲利普斯曲线》中也提到，疫情后劳动力供应削减，使得同等下降幅度的赋闲率，对应的工资增速更高，也就是工资菲利普斯曲线呈现峻峭化趋向。往前看，跟着劳动力市场趋紧，工资或继续上行，“工资—通胀”螺旋风险也将加大。
更关键的是，消费者通胀预期也在抬升，此中，低收入者的通胀预期上升幅度更大。按照纽约联储的消费者调研，10月一年期通胀预期由上月的5.3%上升至5.7%；三年期通胀预期与上月持平于4.2%。分差别收入群体看，年收入在5万美圆以下的消费者，一年期通胀预期已高达6.2%；年收入在5-10万美圆的消费者，通胀预期为5.8%；年收入在10万以上的消费者，通胀预期为4.8%。也就是说，收入越低的人，通胀预期上升越快。一个解释是低收入者的消费篮子中生活必须品（好比食物、能源、房租）收入占比更高，而比来几个月恰好是那些产物在涨价，那对他们来说更是“切身痛苦”，因而更容易抬升通胀预期。
我们重申此前的概念：美国相对较高的通胀或将持续至2022年下半年以至更久，市场低估了美国通胀的持续性和上行幅度。我们在年度瞻望陈述《通胀潮起，踏浪而行》中指出，通胀的阐发框架可简单总结为：短期看供需，中期看货币，持久看生齿和手艺前进。从短期和中期维度看，我们都已经看到了能够使通胀持续上行的因素。而工资菲利普斯曲线“新生”，加上通胀预期抬升，使我们更有理由相信美国通胀上行“此次纷歧样”。
通胀持续上升，美联储将若何抉择？我们认为美联储或将陷入两难。一方面，若是美联储提早收紧货币，或许可以将通胀扼杀在萌芽中，但同时也会给经济苏醒带来负面影响，倒霉就业增长。此外，突如其来的货币政策“急转弯”会加大资产价风格整压力，加剧市场颠簸。但另一方面，若是美联储视通胀而不见，可能招致通胀预期自我强化，最末带来更高的通胀。因而，若何平衡增长和通胀，将是摆在美联储面前的一道难题。
通胀数据公布后黄金上涨，表白市场认为通胀上升的速度会比美联储收缩更快。决定黄金价格的一个关键变量是现实利率，后者等于名义利率与通胀预期之差。上周FOMC会议后，美联储固然颁布发表Taper，但对通胀的立场仍较为隐忍，好比在货币政策声明中继续利用“暂时性通胀”的表述。鲍威尔对通胀的观点也是含糊其词，被市场解读为美联储不急于加息。往前看，我们估计美联储可能会通过“口头警告”打压通胀预期，但实正采纳动作却其实不容易，因为目前仍有很多联储官员希望再等等看，而不是急渐渐地收紧货币。若是现实利率持续低迷，黄金将会遭到更多支持。