•由实空的角度对待根本面的材料
［空头的根本面材料］与［供应过剩］几乎代表不异的意义•那种 解释或许有些事理，但经常招致错误的结论
举例来说，假定目前的糖价是30/lb元，而供应由紧转松•在那 种情况下，根本面确实称得上［空头］，价格走低是合理的预期. 假订价格下滑•在25元的价位，根本面能否仍然偏空呢?很可 能.在20呢?或许仍是如斯.可是，在15元或10元将若何?在5 元又若何?此处强调的重点是:根本面的材料在某个价位上将 不在偏空，不管潜在的供应有多庞大
事实,若是价格超跌-不是稀有的反响-供应过剩可能代表多 头的根本面•所以，根本面自己并没有多头或空头的意涵，多头 或空头是相关于价格而言•许多阐发家不领会那项事实，所以 根本面经常在行情头部被解释为［多头］,在行情底部被解释为
［空头］
2•把旧资讯视为新闻
网路新闻与报章杂志经常以不异的体例报导旧资讯与新资 讯•举例来说，［世界绵花产量估计上升10%］,那个题目看起来 是利空动静•可是，那个报导可能不会申明该数据是第四次或 第五次的估量值•上个月的估量值很可能也是上升10%.或者, 上个月的估量值可能是上升12%,所以目前的估量值背面有 助于价格走势•总之，请记住，某些资讯听起来是［新闻］,但现实 上是［旧闻］，市场早就己经反响
3.去年同期的比力
统计数据经常做一年期的比力,因为那是阐发上最简单的时 间基准•可是，那也是一种过度简化而应该制止的办法•无妨考 虑下例的评论:［十月份的猪只陈述显示猪肉供应将增加•农场 的可售猪只上升10%•估计猪只屠宰量将增加10%,并迫使价 格走低.…］固然那类的阐发结论在某些情况下可能准确，但分 析的办法颇值得思疑
精明的读者可能察觉此中的一项逻辑错误，供应增加纷歧定 会形成价格下跌，因为市场可能己经反响那项材料•可是，那类 去年同期的比力还躲藏着一些推理上的错误•起首，十二月份 陈述显示活猪数量增加10%,那其实不代表供应增加•或许去年 同期的活猪数量出格低•其次，屠宰猪只与可售活猪之间的关 系可能发作严重变革•去年同期的屠宰猪只占可售活猪比率 可能极度偏高•若是如斯，可售活猪数量增加10%仅会形成屠 宰量小幅上升.一年期的比力在某些情况下虽有助于申明，但 绝对不该该成为根本阐发中的基准
4.将根本面材料视为时效的判断东西
若是由发作频次来摆列那些错误的先后挨次,目前那项错误 颇有夺冠的潜能•根本阐发是一种办法,在某组统计前提下衡 量合理的价格水准,藉以预测某年•某季或某个月的价格走势. 可是，若是把供/需的统计数据简化为霎时的价格讯号,那是相 当荒唐的行为，但某些交易员就是如斯运用根本面的材料
按照报章媒体的文章•新闻的报导或小道动静停止交易，都是 属于那个错误的范畴•所以，如斯交易的投契客凡是都失败的 很惨.可是，反向思虑是一个重要的破例:某项利多动静公布而 市场不克不及上涨，那代表放空的讯号
当根本阐发者完成一项研究而发现价格高估或低估的情况, 经常迫不及待的希望在市场里成立部位•那是一种天然而应 该胁制的激动•市场其实不晓得你完成研究而及时供给对应的 行情.纵使相关的阐发完全准确，发作的时间可能在三个礼拜 之后•总之，就时效的判断来说，即便是根本阐发者也应该接纳 某种形式的手艺阐发技巧
5•缺乏视野
某一天，当你阅读报纸金融版的报导时看见下列的题目： 政府估量比来的中西部大风雪形成10000头牛只灭亡
那种产量上的严重丧失能否代表抱负的买进时机?且慢，什么 产量上的严重丧失?若是一万头牛挤在你家天井里，那或许是 十分可不雅的数量，但美国的牛只总产量是一亿头，丧失一万头 牛几乎不会形成产量上的影响
那个例子是申明供应面的情况,但国内消费或出口也能够看 到许多类似的例子•总之，你必需考虑一个问题:那个事务对整 体情况有何重要性？
6.忽略得当的时间考量
［谷物价格的上涨将形成肉品价格上涨］准确或错误？不是开 打趣--无妨稍做思虑再继续阅读
事实上，那并非一个好问题，因为谜底取决于时间架构•大多 数人或许认为那是准确的陈说,因为谷物价格上涨将形成畜 牧业者消费的总成本的增加，招致肉类消费削减而价格上扬 （消费成本也隐藏着一些错误的不雅念，稍后别的讨论）可是，那 种推论仅适用于极持久的时间架构（2 1/2年以上）
就中,短期而言-那也许是国际期货交易者所关心的时间架构-结 果可能刚好相反•若是谷物价格上涨将形成畜牧业者减产，初 步的反响是尽快把既有的家畜推出市道，那将形成肉类价格 下跌•谷物价格上涨或许会形成牛只重量下降，但那方面的影 响相对很小•饲料成本的增加仅会改动供应的流量分配（因为 草料牛的生长比力慢），但不会影响较持久的现实总供应
在经济的世界里，因果关系不是在霎时之内完成•某些情况下, 个别事务会立即引起价格反响;另一些情况下（例如前述的例 子），成果会发作在几年之后
7.认订价格不成能远低于消费成本
不管有几案例证明那项陈说为错误，就是有人不信邪•消费 成本不是价格的支持因子，那个结论尤其是适用于不成贮存 的商品
商品一但完成消费之后，市场就不再关心消费成本•价格是由 目前的供/需关系决定•若是价格跌到消费成本而供应仍然过 剩，价格将继续跌到供需平衡为行
消费者为什么愿意在消费成本之下卖出商品？事实上，他们没 有几选择的余地•农产物是高度合作市场，任何小我都没有 才能把消费成本转嫁到市场•反之，消费者必须承受市场决定 的价格•究竟结果来说,价格偏低总胜过于没有价格
当然，赔钱的生意没人做，无法获利会形成产量削减，但那不会 在一夕之间发作•更低的时间落差可能要一年,但在大大都的 情况下，价格远低于消费成本需要好几年的时间才会形成产 量削减•由那个角度来说,｛谬论7｝是｛谬论6卜---忽略得当的时 间考量的辅助定理
近年来有许多典型的例子足以申明价格可能跌到消费成本 之下，并且可能持续相当长的期间,包罗:活牛在1970年代中 期的行情，糖在1976-1979年与1982年以来的大部分年份，铜 在1975-1978年与1981-1986年期间的大大都时候，玉米与小 麦在1986与1987年的行情，以及1990年代初期的白银行情. 往后,每当你发现研究陈述基于消费成本的理由而保举买进, 务必记住前述的例子
&不妥的推理
那个错误更好操纵几个例子来申明•起首，饲料牛的数量未必 能够用来推论未来潜在屠宰量•理由:饲料牛不包罗草料牛•如 果屠宰量中的草料牛比率十分的不变,前述的推论或许没有 问题.可是，那个比率现实上经常大幅的变更;所以间接由饲料 牛数量来推论屠宰量，成果经常很离谱•举例来说，假定饲料价 格上涨而形成草料牛的数量増加•在那种情况下，固然饲料牛 的数量明额削减，但牛只的总数量仍是可能增加
许多市场阐发与评论关于屠宰量的预测，颠然都忽略前述的 复杂联系关系•误差有多严峻?饲料牛数量与屠宰量之间的百分率 变更关系•我们发现那两组数据之间的关系十分的不不变•事 实上，在20年期间的10年内，两个数据的差值每年至少有一 季大于12%.在整个20年期间中，有18年的年度差值在6%以 上!若是希望按照饲料牛数量来预测屠宰量，那还不如干臆假 定每季的屠宰量将等于前一年同期的水准•那是一个典型的 规范，颠示没有材料往往更优于不准确的利用材料
由耕种的亩数来预测产量也经常有不妥推论的情况•当耕种 亩数发作某百分率的变更，那并未代表产量也会发作不异的 变更（以至假设收获率稳定也是如斯）•关于大大都做物来说, 产量的分配是一项十分重要的变数•举例来说,某些州的棉花 收获率是其他州的三倍（前者如加州，后者如德州）.产量应该 按照个别地域的耕种亩数来预测，不该该接纳总耕种亩数的 材料
9•比力名义的价格水准
目前的价格不克不及与过去的现实纪录价格互比拟较•比力差别 期间的价格,需要按照通货膨胀停止调整
举例来说，假定我们深切研究某过去商品过去的统计材料，发 现目前与1965年和1972年同期具有十分类似的根本面前提. 那能否意味着目前商品价格应该大约等于1965年和1972年 同期的价位？当然不是如斯•就本色价格来说,那些期间的商 品价格大约不异，但因为通货膨胀的影响，目前的名义价格一 定会比力高
可是,请留意，自从1980年以来，大大都实体商品的需求呈现 持久的下降趋向，次要是因为匹敌通货膨胀的存货需求削减. 因为需求面的材料十分难以量化--…下一章将详细讨论那那 点…-所以通货膨胀调整后的净预测价格会存在向上的偏颇. 换言之，若是某项阐发完全不考虑需求的变更与通货膨胀的 调整，其成果的切确性可能高于颠末通货膨胀的阐发成果•那 类负负得正的切确性应该是一种暂时的现象•准确的预测模 型仍是应该同时考虑通货膨胀的调整与需求的变更
10.忽略市场预期
相关于既有的根本面材料来说，市场更重视来年（或下一季）的 预期•当供应面处于由松转紧或由紧转松的过渡期，前述的说 法更为准确
1990年的小麦行情就是一个典型的例子•在1989/1990期间, 冬季的收获十分不睬想，收获率偏低.因而，结转库存掉到15 年以来的更低水准•别的,1990年产期的冬麦播种仅小幅增加, 那似乎意味着多年的小麦供应将欠缺
根本面显然偏多,但小麦价格由1990岁首年月就起头不变下滑.那 波价格跌势不克不及由其时的根本面材料解释，仅能由预期心理 动手•跟着时间颠末，市场预期1990/1991的冬麦收获应该非 常抱负•就过后的现实材料显示,1990/1991的冬麦收获较前 一期增加16%,耕耘面积的收获百分率由75%上升到88%.虽 然耕种亩数仅略微增加，但因为收获抱负与弃耕面积锐 减,1990/1991年的产量增加39%,结转库存也恢复一般的水准
固然前述根本面改变的材料不断到1990年春天稍后才陆续 公布，但市场在1990岁首年月就有那方面的预期•所以,1990年上 半年的小麦行情供给一个典型的规范,预期心理的重要性超 过其时的根本面材料