若是你在一年半之内把350000美圆増值到900000美圆， 你下一步怎么办？你很快拿150000美圆做空小麦和白糖。 那就是下一步要办的事！
接下来的几天，你的形态是沉思、责怪本身、骂妻子、激动 和睡眠不敷。
“实不敢相信......什么事都不合错误，我是说，市场老是和我们 做对。我该怎么办？我很勤奋，很用心啊。”
"白糖涨了 18个基点 上周下跌肘所有看跌的人如今都看涨 To每次白糖上涨，巴西就要涨价；每次白糖下跌，巴西就 要降价。每次投契者都被套住了。”
"我认为十分合适做空白糖，然而，只要我一小我那么想。 若是不跌几百个基点，投契者是不会看跌的。”
“还记得上周我们把棉花的多头仓位平掉以后赚了良多利润 吗？今天又创了新高。不，我没有做空——还好——但是它 从我们平仓的价位起头又涨了 50个基点。时机实欠好啊！ 还有铜——刚刚起头上涨——成果本周又创了新低。”
“嗯，让我们想想，还有什么不合错误头的处所？哦，对，我们
的白银多头仓位今天跌了 200个基点；小麦很强——涨了 2 分摆布。我当然是做空小麦的，你怎么想？”
“事实就是如许。至少我们有足够的包管金，所以我不会做 任何平仓动做——除非我想平仓。现实上，今天上午我在上 涨时做空了一点小麦，但是我对仓位不抱太大希望——我以 为很快就能够回补。还有铜……若是下战书还缔造新低，我就 多买点……我将持续买入更多的铜。它涨的很高。”
“关于那种情况，我们只能坐等呢。有时候，我们要吃点药。
我们有好日子，也有坏日子，如今是坏日子......但只要坐等 才气赚钱——赚大钱。”
同时，客户渐渐清醒过来，发现事实上他们在做空两个从没 讨论过的商品——并且两个都在涨（他们认为会跌b他们 起头打德律风。过去一个月打一次德律风，如今起头几天就打一 次德律风。他们漫谈什么？他们问我觉得若何，有什么新工具？ 白银和大豆若何？（他们历来不提那两个没讨论过的空头仓 位。）以至他们会讨论——你相信吗？——讨论政治、体育 和气候。气候？
接受了几天的自我思疑和疯狂的压力后，你做必需做的事。 你平掉没讨论过的仓位，承受很大的吃亏，然后你从头起头。 此时你要看图表、统计数据、连结思维清醒、乐不雅、自信， 还能对你在市场里的对错做出客不雅的评论。
第02章 客不雅的评论......
A……评论我们做对的事
1971年11月——1972年5月的7个月，我们把交易资金 翻倍了，那段时间是赚钱的，若是用评判的目光来看，会反 应一些有趣的形式。
我们更赚钱最胜利的战役是白银。胜利的原因是：
1. 我们很快就发现1971年11月——12月新的上涨趋向正 在构成，在此期间，我们成立了多头仓位（不断跟踪到大趋 势b
2. 我们顺着大趋向（上涨）并逆着小趋向交易，在小的下跌 处买入——好比1971年12月10分钱的回调，1972年1 月7分钱的回调，和1月12分钱的下跌——大部门投契者 认为那是下跌姿势，都在卖出。然而，我们按照以下原则平 掉部门多头仓位（a ）市场已经完成了上涨的目的，（b ）小 趋向酿成上涨，（c）价格已经“钻入”上面可怕的阻力区。总 之，市场的主基调大多是上涨的。
3. 我们绝对要回绝诱惑，那些（有良多）诱惑在主导群众情 绪，也就是说，我们不会在上涨时买入，不会鄙人跌时卖出 （图2L
（图中的文字根据从上到下，从左到右的挨次别离是：纽约 1972年5月份白银。每条程度线=200基点。合约于5月25 日到期了，更高点191.30 ,更低点132.10。卖出。买入。 趋向转而上涨。商品研究局公司商品图表办事。图2。） 别的一笔胜利的交易是我们1971年12月到1972年2月的 可可战役，1972年2月8日上午我们在25.30附近卖出的 最多。现实上，令人尊崇的商品新闻办事公司的“报价机”在 那天上午告诉群众有一家大型的交易公司在开盘时大量卖 出可可，招致市场停牌了（兄弟们，那就是我们干的！｝＞
关于白银，我们赚钱了是因为市场1971年11月和12月市 场在21.00附近是三重底，正在构成大趋向（上涨）中，我 们抓住了那个上涨趋向。我们在回调到支持处不断地买入。 所有的仓位在2月8日都平掉了，因为：
1. 市场已经抵达我们的中期目的。
2. 市场的次要情感已经酿成了绝对看涨，小趋向已经上涨
（记住，我们老是顺着大趋向，逆着小趋向b
3. 价格碰着了 26.00附近的次要阻力区，我们觉得再上涨就 要停止关键的价格批改了。
说说可可战役的趣事：我们最后在12月21日买入5月份可 可，价格大要是21.40o其时，我们预测市场会暂时跌到20.50 , 但不会突破我们的上涨预测。若是实的回调到那个程度，我 们会把5月份的多头仓位加倍。市场实的在12月30日回调 到20.40 ,但是我们没有多买——投契者因为价格下跌而普 遍看跌，我们和他们一样不敷专业，惧怕了。我们本应该坚 持本来的战略，我们决定以后再那么做（图3 £
（图中文字：纽约1972年5月份可可，每条程度线=40基 点。在25.00以上平仓。买更多。趋向转而上涨。起头在那 里买入°图3。） 在那个期间，我们有3笔不赚不亏的交易,别离是活牛、棉 花和铜。当小趋向上涨到阻力区时，我们做空了活牛和棉花。 那两个市场最末都成了大上涨市场,我们用限价单，在不亏 损的前提下行损了。那几笔交易我们都没有吃亏——按理在 上涨市场做空是应该吃亏的——原因是我们在小反弹到阻 力区时起头做空的。若是我们按照传统的图表阐发，鄙人跌 时大部门投契者看跌，此时做空t我们的吃亏可能更大。
一想到1972年铜的战役，我就几乎一身冷汗。那个市场的 颠簸太猛烈了，我们一起头是胜利的狂喜，然后是吃惊（不, 是恐惧!）,最初是放松。工作是如许的： 一起头狂喜。1972年1月，铜的市场看起来值得买入。过 去两年铜鄙人跌，把价格从每磅77.000带到了每磅45.000 , 按照5月份的合约来看，11月跌到了 46.00 ,似乎下跌走到 了尽头。价格跌到了次要的下跌目的之下，在回调时市场变 强了，构成了宽广的买入支持。并且，46.00那个价位正好 仍是超等巩固的持久支持区。
然后市场从底部46.00上涨到50.00 ,又回调了 50% ,跌到 48.00 ,在那个过程中，我们积累了大约150份多头合约。
我们等待更高的价格，所以当市场上涨到51.60时，我们并 不感应奇异。我们都在等待更多的利润，并没有想到市场在 51.50来了一个反转。
很吃棕恐惧。你有没有想过持有150份铜的多头合约持续吃 2个跌停是什么觉得？你吃亏的钱能够买到5辆劳斯莱斯， 或者买到150万只价值10分钱的棒棒糖。简单说，我们在 48个小时内看见了价值150000美圆的换手（错误的标的目的b 那是不是很恐惧？
放松。搏斗多头以后，我们还（十分）紧紧地坐着，此时5 月份合约的价格跌到了 47.70 ,我们想等一个反弹就平仓。 市场的瓦解显然摆荡了自信心不敷的多头，多头无法储蓄积累力量。
4 , 5天后，市场反弹到50.00时，我们把150份合约都平 掉了。为了避免一级灾难的发作，我们最末平仓了，还有一
点点利润，因为我们：
a.我们在小趋向回调到支持区，也就是逆着下跌的小趋向开
始建仓做多的。
b.市场搏斗时持仓不动。
（图中文字：纽约1972年5月份铜。每条程度线=40基点。 市场反转。反弹50%时平仓。买入。趋向转而上涨。图4O ） 曾几何时，每个交易者都想复造以前的价格。很不幸，如许 的事只会发作在想象中。也许最有价值的就是如许的时机， 审视在过去的战役中，一小我的思惟是若何反响市场行为的。 让我们回到10个月前的1972年2月，我在我的条记本上写 下了即将到来的大豆战役的留意点： 关于大豆，我看见了有掌握的上涨可能。当1972年4月12 日市场回调到3.14——3.18的支持区时，我们起头在3.17 买入5月份多头合约。然后我们持续在3.19, 3.21和3.24 买了更多的5月份合约。最初一笔买入不是很有掌握。我们 （过早地）希望市场收盘在3.25——3.26以上，如许就能够 确认要上涨了（但没有发作），我们和群众一样是顺着小趋 势（上涨）买入的（那些都不是我们想做的事L
我们在3.22——3.24间兑现了部门利润，在回调到3.20时 又买入了（此次买的更多b那没错，因为当大趋向是横盘 振荡下跌时，我们应该在反弹到上面的阻力区兑现部门利润。 随后，我们在3.18|下了一个行损单，帮我们平掉了四分之
□
一的多头仓位，那是一个庇护性的办法。若是我们没有在 3.24买入5月份合约，那个办法是没有需要的。
如今，我们预测大豆会有更高的价格呈现。我们的根本办法 是持有多头仓位，顺着大趋向（上涨），逆着小趋向。更具 体地说，我们在期待大趋向酿成上涨（我们等待的很快就要 发作），然后仅在小回调时加仓做多。只要大趋向是上涨的， 且我们的仓位有利润，那么到了最初我们将会积累大量的多 头仓位。
那是我在1972年2月写的大豆市场的条记。大要10个月后 的12月，让我们看看现实情况若何。
当市场变的强烈上涨时（收盘价在3.26以上），我们持有了 大量5月份大豆的多头仓位。当到了 2月28日那周，我们 在3.34——3.36之间全数平仓了。我们很快乐，因为：
1. 我们在2个月内翻番了。
2. 我们的中期目的是3.35 ,市场已经到了那个价位，进入 了 3.35——3.40之间的阻力区。
3. 我们预测会有一个回调，至少跌到3.30那个价位，然后 我们再买入，并比以前卖掉的还要多。
我们卖掉以后，大豆市场在10个月内不断地涨，涨，涨一 一难以想象地涨到了 4.40。我们之前拿到了 15分钱的利润， 却眼睁睁地不敢相信地看着市场又涨了 105分钱/蒲式耳。
那里的教训是：若是你实的想交易商品赚钱（那是交易的唯 一原因），不管做短线（张轶注：scalp指操纵互联网或电脑 的报价延迟，屡次，成心或歹意在很短时间内重仓进出，并 且在短时间之内赚取交易平台非市场价格的价差。故scalp 同一翻译成“做短线：）看起来是多么的诱人，都不要做短线。 你应该认为你的每一个仓位都是重要的，城市继续构成大行 情，也要响应做方案。当然了，若是趋向对你倒霉，要快速 平仓；但是若是市场仍是对你有利的，不要急着平仓。记住， 大趋向老是比你想象的要跑的远（图5 L
（图中文字：1972年5月份大豆。每条程度线=2分。合约 已经于5月19日到期。更高点361.25更低点299.25OA在 3.17买入大豆。B在3.19、3.21和3.24买入更多。C在 3.22——3.24之间平仓三分之一。D在3.20买入之前平仓 数量的1.5倍。E在3.18^平掉多头仓位的四分之一。F在 3.34——3.36之间全数平仓。）
B......评论我们的错误
我们在1972年伟大的上涨市场中做空白糖和棉花——我们 就错在那里！错过了两个上涨市场（其实找不到托言 ）,我
们陷入了无邪的交易者典型的不该该有的失误：过早看跌。 若是你过早看跌，会若何？（当然是在上涨市场中b你过 早做空。成果能够预测，你过早地被套，你不测地变穷了。 那是事实颠末：
白糖很甜心o1973年3月份白糖合约从1971年“月的5.00 分隔始上涨，不断涨到1972年3月的9.00分。华尔街有个 古老的格言¥任何上涨市场都孕育了最末的反转”，那个白糖 市场也不会破例。从3月的更高点起头，市场跌了 4个多月， 回到了 5.50分。就像过山车，它在4972年8月初到9月第 一周，又从5.50分上涨到8.50分。一个大的斜向的振荡区 间构成了，外形是一个大的对称三角形上升的底部在A点、 B点和C点（看图6 ）,下跌的顶部在D点、E点和F点。
（图中文字 纽约1973年3月份馅号白糖。每条程度线=10 基点。强烈的上涨反转，应该回补所有的空头仓位。做空。 做空。回补。图6O ）
我们的心理带有成见,明白地看跌，就把那个庞大的斜三角 形看成了一个顶部。我们在10月中旬以7.70分摆布的价格 大量做空3月份合约，当市场回调到7.00分那个支持区的 过程中，我们在7.20分以下平掉了一半的仓位。当第二次反 弹到7.8分时，我们再次做空，数量就是之前平掉的数量。
目前一切都不错，但不会持久如斯。价格打破了 7.80分那个 阻力区，那应该是个表示，告诉我们（也许）仍是上涨市场。
倔月1日，市场决定性地涨到了 8.15分以上，明显地打破 了 3个月的三角形（我们其时还在7.70分做空），以令人瞩 目标8.24分收盘。
很明显，我们错了——我们在强大的上涨市场大量做空—— 我们在当天收盘时如果全数回补就好了。
关于被套的商品交易者来说，老是有希望。我们决定（如今 还在懊悔）不在8.24分的收盘价回补，我们等它再次回调， 跌到7.80分附近再回补。
故事的结尾：市场继续上涨，不断涨到10.12分，一路没有 任何明显的阻力。在那个过程中，我们丧失了空头仓位和接 近70000美圆的交易资金。
19世纪出名的棉花交易者迪克森・G•华茨，有一次说¥要么 快跑，要么熬下去。"我们实应该快跑：
—当市场穿过7.80分那个之前的高点和下跌趋向线时 那 是第一个“危险信号”，我们至少应该回补一半的仓位；
——12月1日此日，当价格爆炸式地穿过8.15分,并收盘 在8.24分时，任何空头仓位都应该以收盘价回补。（图6。）
（图中文字纽约1973年3月份笛号白糖。每条程度线=10 个基点。强烈的上涨反转——应该回补任何空头仓位。做空。 做空。回补。图6O ）
为了证明我们在伟大的白糖市场不单单是小变乱，我们在小 麦市场惨败。我们在第二大的小麦汗青性上涨市场又愚笨地 故伎重演。
1972年6月下旬到9月中旬，芝加哥的小麦市场从1.50美 元涨到了 2.32美圆。多么大的行情啊！庞大的成交量,持仓 量翻倍，最初都说中国和苏联在买小麦。当市场下跌到2.40 美圆t反弹到2.27美圆的顶部附近，然后又回调到2.17美 元时，我认为市场在做头，决定跟着下次反弹起头做空，因
为：
1. 市场涨到了 2.32美圆，超越了我的上涨预测，正好也碰 到了持久的大阻力区。
2. 仿佛市场充满了多头动静才招致上涨市场的发作，好比中 国和苏联在大笔买入，那些动静应该被市场消化吸收了。
3. 群众过火看涨（显示有78%的人看涨），持仓量从一起头 的5000万蒲式耳增加到后来的1亿蒲式耳。我认为那正 好申明了市场极度懦弱。
4. 比来的横盘振荡看起来是在顶部门发筹码，我认为那个区 间内的反弹是绝好的做空时机。
所以，我在2.23美圆——2.24美圆之间做空400000蒲式 耳3月份合约。
谈谈时机！第二天市场起头了为期6周的反弹，间接把价格 抬高到2.7~美圆。
4
现实上，我有两个完美的时机回补空头仓位，吃亏应该很少: 市场笛月15日收盘于2.33|美圆（合约的更高价），然后在 11月21日回调到2.2空美圆。有趣的申明：我决定在2.30 美圆以下任何价格回补，但是当价格实的跌到了 2.28^美圆，
4
我又变得贪心了，筹办等再跌2分钱以后再回补。我永久没 比及。
多么愚笨啊！最末我在2.44美圆回补了部门仓位，在2.54 美圆回补了一些仓位，不断无望地希望市场回调，给我时机 回补。最初60000蒲式耳是在2.70美圆回补的（痛心啊！）， 一路上都在吃亏。
我们老是在说什么来着，截断吃亏，让利润奔驰？（图7。）
Q：你看，我想我们有了配合点，我想继续谈下去。如今是 下战书了，你已经看了图表，打了德律风，也给我看了你的表格。 下一步呢？
克罗：嗯，如今我有了买卖的大致思绪——或者是对本身持 有的仓位有了思绪。我如今亲近存眷我跟踪的每个市场。当 收盘以后，没有报价了，德律风也不响了，此时阐发市场是多 么的明晰和客不雅啊。我喜好持有和大趋向一致的仓位——如 果我想加仓，我喜好逆着小趋向加仓。
Q:你能不克不及讲详细点？能否能够举个例子？
克罗：我晓得你会如许问的。能够。从1971年12月起头， 白银的大趋向就是上涨，大部门时间我都在做多。没错，价 格在疯狂地颠簸，又上又下，但是做多就能够赚到大部门钱， 也就是说，那些忽略短期颠簸，并用心持有顺着大趋向仓位 的交易者——他们实的赚到了大钱。
确认大趋向只是完成了一半的工做，因为颠簸幅度太大了， 即便你是做多的，若是时机不合错误，也会被套死。所以在过去 的1 ,2年内，我不断在目不斜视地做多，在小回调时加仓 ——也就是在小趋向下跌时加仓。我的理由是如许的：若是 大趋向是上涨的，它就会持续一段时间，因而，在走弱时买 入，再等大趋向恢复上涨。
Q :你确实答复了我的问题。但是让我们回到最根本的处所。
你说你用交易卡片帮忙你做买卖决定。
克罗：是的。若是你想买，那么就要看大趋向是不是上涨的， 小趋向是不是下跌的？若是是的，市场会回调到哪个更好的 支持？在阿谁价位我用“限价单”买入（限价单就是用明白的 价格报价买入合约、若是我有兴趣买入，而大趋向是下跌 的，那么我必需按照充沛的手艺考虑，有十分好的理由才会 买入。大多情况下，我都是不雅望。我能够在其它市场找到合 适的趋向，所以何需要从倒霉于本身的市场起头呢？
Q：若何平仓呢？我在你的图表上看见了良多小注解，好比：
"在那里卖”或“很好的支持，起头买入。”
克罗：我按照传统的手艺阐发办法——不要问我详细的办法, 我们都能学会，你能够阅读《商品国际期货市场指点》，办法都 在里面——构成短期和持久的价格目的。若是趋向不强，我 就等它走到我的短期目的。然而，若是市场趋向看起来很强， 有其它手艺目标撑持——好比持仓量和成交量——那么我 推延平仓，期待实现大趋向的目的。大趋向下跌时，凡是就 是一个支持点；大趋向上涨时，就是一个阻力点。市场群众 的心理睬构成倾向，让你不肯意平仓。但是，你要回绝那种 倾向。当市场抵达你的大价格目的时，假设你早就决定了要 平掉一半的仓位，赶紧动作！若是你不可动，迟点你会懊悔。 你也许希望保留一半的仓位，希望他人都找不到顶和底，而
你稍后会找到的。没问题，但至少要先平掉一半的仓位。
Q:若是你在交易时碰到了你之前没留意的事，好比交易卡 片上没记录的事或头天晚上没想到的事，那会若何？
克罗：若是发作了不测——那经常发作——我会有反响的。 那个不测可能是价格的突然变更，可能是路透社的新闻，或 者是德律风中议论的动静或场内流言。
Q:动静？你也会听动静吗？你若何处置动静？
克罗：我老是收到动静。大部门来自我的客户，他们在火车 上或鸡尾酒会上听到了什么都要告诉我。嗯，我得认可，即 使听起来是一个好主意，我也要检査它,0有时候，它会提 醒我存眷我之前忽略的工具。
Q :嗯。能举个例子吗？
克罗：大要6周前，我正坐着看行情时，RH打德律风给我， 让我看大豆。他传闻大豆的出口量和加工量都十分大，应该 会上涨。
Q:哦，你怎么做的？你听了他的动静吗？
克罗：我早就在跟踪大豆，我在寻找买点。也许RH的德律风 能够刺激我去买，但我并没有在那里买入。
Q:那个动静起了感化吗？
克罗：那个动静很好，但我不想抱着那个仓位担惊受怕地过 3周。得到那个动静时，5月份大豆的价格是5.60摆布，随 后在5.20一 .50之间振荡。所以我不会说动静没用——有 时候实的有用。
Q:我们已经谈了很久了，我看已经收盘了。那么如今你就 要“起头”今天的工做了。但是我们还不晓得你在完成了交易 表格以后，在第二天开盘以前做什么。
克罗：当我完成了交易表格，我认真查抄右边“采纳动作”那 一项，研究好第二天买卖什么，我能接受的价格是几。然 后我在大票据上填好第二天的买卖指令，并把完好的票据放 在我的桌子上。我的秘书每天来的很早，她会把所有的买卖 指令告诉响应的经纪人或场内。正如我所说的，当我抵达办 公室时，我的订单都被施行了，我的日常工做也完成了一 半
Q:……大白了，到了下战书3点，又起头工做。
克罗：是的，没错。那就是生活。