美国当前的利率现实上已经到达了5000年来更低程度。来自TPA阐发公司的杰弗里·马库斯（Jeffrey Marcus）提醒道，那表白我们面对着经济挑战。
美国银行（Bank of America）全球投资战略主管琼斯（David Jones）暗示：
“利率在5000年里从未如斯低过。没错，5000年。将来5000年，利率将会上升。但那种情况不会很快发作，因而华尔街其实不担忧。”
鉴于美联储的资产欠债表目前已到达惊人的8.5万亿美圆，而财务收入已招致美国债务膨胀至28万亿美圆以上（参考美国GDP为22万亿美圆），那些数据对任何不断在存眷此事的人来说都不算震惊。
所有那一切都意味着美联储和美国正处于困难的境地。他们需要从堆积如山的债务中实现经济大幅增长，但他们承担不起利率过高，不然偿债将成为一个问题。
在将来5000年的某个时候，利率可能会上升。目前市场的次要逻辑是，利率必需上升，因为它已经如斯之低。
然而，推翻低利率耐久性的更强逻辑应该是：低利率象征着疲弱的经济增长率、通缩压力和生齿增长放缓。
债券收益率不会持续上升
前几周，因为担忧债务违约和通胀飙升，美债收益率大幅上升。但是，正如米什·谢德洛克（mish Shedlock）所指出的，有五个因素令债券市场恐慌。
债务上限危机的影响是短期的，且影响较小；供给链中断则是中期的，影响中等；商业赤字是持久的，影响中等偏低；拜登政府的收入方案是持久，影响较大；工资螺旋上升也是持久影响，影响较大。
谢德洛克暗示：
“我之前说过，若是拜登政府的巨额收入方案顺利通关，出格是到2030年清洁能源占比到达80%的要求得以施行的话，新一轮滞胀或将发作。债券收益率上升和经济放缓如今慎密相连。”
值得留意的是，从上世纪70年代至今，美国经济的问题在于巨额债务和杠杆率，因而利率的任何显著上升几乎城市立即招致经济陷入衰退。
利率和经济增长的关系
下图展现了自1854年以来，美国利率（相当于联邦基金利率和10年期国债利率）的变革。
寡所周知，更高的利率和通胀率使得经济内部的借贷成本更高。那就是债券不克不及被高估的原因。即：
“与股票差别，债券的价值是有限的。到期时，本金连同最末利钱一路返还给贷款人。因而，债券买家为将来回报付出的价格是确定的。与股权投资者承担投资风险差别，债券投资者在特按时期内将资金借给另一个实体。”
因而，债券市场次要存在几个严重风险：违约风险、利率风险、通胀风险、投契风险和经济增长的风险。
以前是什么招致利率上升的
在美国汗青上，利率在三个期间内都有所上升：19世纪60年代早期的通胀顶峰期间，1900-1929年的“黄金时代”、以及最20世纪50年代和60年代，其时二战完毕后，美国成为全球造造业中心，造造业周期耽误。
值得留意的是，虽然利率在大萧条期间下降了，但经济增长和通胀压力仍然强劲。那是因为其时经济的不服衡性量形成的。就像当前的经济周期一样，贫富差距悬殊。因而，货币没有通过系统活动，招致货币畅通速度下降。
目前，经济再次分化。经济中处于上层的10%表示优良，而处于底层的90%仍然遭到高赋闲率、工资增长停滞和信贷需求低迷的影响。此外，短期利率为零，货币畅通速度几乎不复存在，那在汗青上只是第二次。
差别之处在于，在“大萧条”期间，经济增长和通胀压力均处于汗青更高程度。而现在，因为通胀压力降低了消费收入，美国经济在2%的增长率下苦苦挣扎。
低利率可能持续很长时间
利率最末是经济增长、通货膨胀和货币畅通速度的反映。因而，鉴于全球正处于由疲弱的经济产出和极低的货币畅通速度所招致的通缩之中，几乎没有鞭策利率持续上升的压力。黑色虚线是1875年-2007年期间的中位数利率。
现在，美国不再是世界造造业的中心。劳动力和本钱流向成本更低的供给国，现实上让美国美国输出了“通货膨胀”，并输入了“通货收缩”。跟着时间的推移，手艺和消费率的进步最末会按捺劳动力和工资的增长。下面的图表显示了那种从1980年起头的动态变革。债务激增抵消了美国的低经济增长率和维持美国生活程度的收入之间的差距。
生齿的挑战
下图显示了经通胀调整后的现实年度GDP增长和人均GDP的持久前景，还显示了美国生齿的年增长率。
“大萧条”和现在的“大衰退”之间有一些有趣的区别。在大萧条期间，美国经济年化增长率别离为13%和18%。而当前的经济周期为2.5%和2.7%。在大萧条期间，困扰经济系统的是1929年“大崩盘”后的现实财产丧失，银行纷繁破产，招致储户身无分文，赋闲率飙升，消费干涸。政府试图供给帮忙，但力度太小，时机也太迟了。
而当前，实体经济增长仍然乏力。此外，现实赋闲率仍然高企，1亿多美国人依靠某种形式的政府援助维持生计。
两个期间的一个关键区别是生齿增长率。与大萧条期间相反，自20世纪50年代以来，生齿增长率不断在稳步下降。生齿增长和生育率的下降可能会招致经济前景愈加复杂，因为“婴儿潮”一代移民到已经到达退休年龄，将拖累金融根底设备。
虽然有数万亿美圆的干涉、零利率和无数的救助方案，经济仍然没有获得任何实正的动力，出格是在改善“通俗公众”经济情况的方面。
债券泡沫的分裂不会很快到来？
大大都关于债券泡沫完毕的预测都存在一个问题，那就是只讨论股票和债券之间的关系。
然而，借贷成本上升的问题像病毒一样蔓延到整个金融生态系统。股票价格的涨跌与通俗美国人在国内经济中的参与度几乎没有关系。然而，利率则完满是另一回事。
固然在目前的情况下，利率已经没有几下行空间，但也没有很大的上升空间。此外，因为利率影响“付出”，利率的上升很快就会抵消费、住房和投资产生负面影响。
“债券牛市”最末会走到尽头吗？谜底是必定的。然而，正如我们在1980年之前看到的那样，缔造经济增长、鞭策利率大幅上升所需要的催化剂，现在已经不存在了。将来几十年都将是如许。美联储尚未得出结论，认为我们与大大都兴旺国度一样陷入了“活动性陷阱”。
在接下来的5000年里，最末会上调利率。但就目前而言，“债券牛市”方兴日盛。